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  • 富途证券:海底捞高速扩张有隐患

    作者: 来源: 2018-06-08 17:31:44
  •    在国内以服务逆天出名的海底捞,于近期向香港联交所递交了上市申请,如果一切顺利,估计会在8月前后在香港上市。

      根据招股书显示,海底捞近三年的收入持续上涨,由2015年的57亿增长到2017年的106亿。如果按照30倍PE上市的话,海底捞的市值将超过350亿。

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      印象当中,在香港上市的餐饮股,基本都是上市表现非常不理想的,大多数是上市阶段就是最高价附近,然后一路下跌,很少有表示出色的。我认为,这个其实一方面是和中餐本身难以标准化和大幅快速扩张有关;另外一方面,也是客户的口味会经常变换,很难一种菜系包打天下长期扩张的,这里,是会有很大瓶颈的。

      我们看看香港最大的茶餐厅翠华上市后,一路下跌,到现状只有17亿市值,而小南国也是一路下跌,到现在,不过7亿市值,而国内之前上市的餐饮股基本都已经不以餐饮为主业了,如果海底捞以350亿上市,他会不会创造一个奇迹呢,我觉得现在还很难判断。

      首先,海底捞这次上市,是为了门店的快速扩张,在2015年,海底捞有112家门店,到了2017年,有273家门店,到现在,有将近320家,应该说,这个扩张速度是极为惊人的。正是这种扩张速度,才保证了海底捞的高增长,但是,餐饮企业高速扩张的背后,一定是会在三方面产生很大压力的,首先是食品安全,其次是门店管理人员,第三,是供应链管理。作为一家火锅店,海底捞对菜品本身的要求不高,他能异军突起,很大意义上归功于管理和服务,而在短短三年当中,门店翻3倍,对于门店管理人员的储备和培养,理论上说是很难跟上的,因为海底捞本质上是企业文化,而对于管理人员的企业文化的培养和认同,其实是需要时间的,因此,我觉得这里是一个很难跨越的地方,而如果门店管理人员缺位,就可能导致食品安全的问题,这个从之前爆出来的北京两家餐厅的食品安全事件,就很说明问题。至于供应链管理的问题,我觉得也是后续面临的一大难题,因为海底捞集资,目标是下沉到三四线城市,而作为火锅这种新鲜度要求很高的品类,供应的难度就会大幅增加。

      当然,我们也会看到,海底捞的崛起和火锅业的崛起分不开的,在2017年,火锅市场在中国餐饮市场的份额达到14%左右,如果从中式餐饮市场看,火锅占近四分之一的份额,市场前景还是相对看好的,但如果不解决以上这三个问题,350亿的估值,应该很难长期维持。

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